宝胜股份（600973） ：财务费用增加影响净利润

2008年 1-9月，公司实现营业总收入 34.60 亿元，同比增长20.77％；营业利润 1.10 亿元，同比减少 19.49％；归属母公司的净利润 8,140 万元，同比减少 16.51％；基本每股收益 0.52 元。7-9 月实现归属母公司的净利润 1,328 万元，同比减少 66.78%，基本每股收益 0.09元。

营业收入增加而净利润减少是由公司财务费用大幅提升和综合毛利率下降导致的。前三季度公司财务费用为 5,540万元，同比增加了 112.89%，其中三季度财务费用为 1,913 万元，主要是由于银行借款增加而导致利息的增加，以及承兑汇票贴现息的增加。公司 1-9 月综合毛利率为 11.32%，同比减少 1.92 个百分点。不过随着原材料价格的下降和高端产品比重增加，预计公司综合毛利率第四季度会略有回升。

公司现金流紧张的局面依然没有改变。 08 年前三季度经营活动产生的现金流分别为-2.12 亿元、1.13 亿元、-0.96 亿元，公司依然没有改变资金紧张的局面。存货比年初上升 72.01%，其中产成品比 08年年初增加 1.51 亿元，主要原因是到期订单按用户要求延期发货所致。下游行业资金紧张，也造成公司应收帐款有所增加。 成本压力有所减轻。铜是公司的主要的原材料成本，占成本的 70%以上。

不过公司对短单合同以套期保值的方式锁定成本；对长单合同而言，公司为了规避期间铜价风险一方面增加了开口合同，开口合同占长单合同金额的 40%左右，另一方面就是签订闭口合同时锁定成本，但公司并不能完全规避铜价波动的风险。 受消费疲弱预期的影响， 铜价呈下跌之势，公司成本压力有所减缓。

盈利预测与评级。预计公司 08-10 年每股收益分别为 0.79元、1.01 元、1.22 元，动态市盈率分别为 9 倍、7 倍、6 倍,在电气设备行业中公司估值相对较低，从长期来看，公司具备较高的投资价值，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1）行业异常激烈的行业竞争，对公司形成一定的竞争压力。2）未来经济增速放缓可能对公司产品销售产生不利影响。