安泰科技（000969） ：非晶带材项目是业绩增长的关键

2008年 1-9月，公司实现营业总收入 23.84 亿元，同比增长28.08％；营业利润 1.37亿元，同比增长 5.89％；归属母公司的净利润 9,659 万元，同比增长 9.43％；基本每股收益 0.22 元。其中 7-9 月实现归属母公司的净利润 3,999 万元，同比增长 14.75%，基本每股收益 0.09元。

公司08 年前三季度营业收入保持稳定增长， 符合我们预期。超硬及难熔材料、精细金属制品和功能材料是公司收入的主要来源，产销比较稳定。定向增发高性能难熔材料项目产能将会在 09 年释放， 超硬金刚石切割工具类产品 95%左右出口到欧美等国家，受国外经济下滑的影响，预计 09 年该类产品的产能会略有过剩。

非晶带材将成为公司的主要利润增长点。非晶带材变压器比硅钢变压器节能效果好、成本低，符合国家产业政策，经济效益显著，如果国内 30%的变压器采用非晶合金变压器，每年需求非晶带材 15 万吨以上。公司 4 万吨级非晶带材项目目前已经开始热试，预计年底结束，09 年将会规模化生产。预计 09 实现6000 吨左右，2010 年能实现 2.5 万吨左右。届时将打破全球日立金属一家垄断非晶材料的局面，分享垄断行业高额回报。

太阳能薄膜电池业务何时贡献利润仍无法确定。光伏产业发展迅速，薄膜电池比硅晶电池有较大的成本优势，发展前景良好。公司和德国Odersun公司合作共同研制开发薄膜太阳能项目，目前Odersun的生产线已经进入试生产阶段，若进展顺利，届时双方将在中国合作建设薄膜电池生产线。但该业务何时为公司贡献利润仍无法确定，投资者需耐心等待。

盈利预测与评级。预测08-10年公司EPS分别为0.32元、0.45元、0.88元，对应的动态市盈率分别为23倍、16倍、8倍，我们看好公司的技术实力和非晶带材项目的发展前景，给予“增持”投资评级。建议投资者重点跟进公司非晶合金带材项目的进展情况。

风险提示。1)非晶带材项目能否按时顺利投产和产品成材率的高低存在一定的不确定性；2）国内、国际宏观经济下行的风险。