行业的不景气有可能会加速行业内的资源整合——元器件板块08年三季报综述

本报告关注点：

行业进入周期低谷的原因及这些起因的发展趋势；

行业在09年将仍旧处于周期低谷，但会表现出一定亮点；

周期低谷的长时间运行有可能加速行业内的资源整合；

明年上半年行业疲软仍将持续，下半年或有转机。

报告摘要：

元器件板块可比上市公司2008年前三季度合计实现营业总收入376.89亿元，同比增长7.54%，实现利润总额29.77亿元，同比下降14.06%，实现归属母公司所有者净利润22.83亿元，同比下降16.34%，扣除非经常性损益后的净利润同比下降9.54%。按总股本加权平均计算的每股收益0.13元。

全球经济疲软、原材料价格上涨和人民币兑美元升值是今年以来行业滑入低谷的主要原因。从当前情况来看，全球经济仍将继续在颓势中运行，但原材料价格涨幅的趋缓和汇率的反复均对行业未来发展构成一定利好。

虽然元器件行业在09年将难以出现根本性好转，但我们认为板块上市公司在2009年将会表现出如下几个亮点：1. 成本压力大为减轻。2. 进口替代的实现减轻国内企业对西方市场的依赖。3. 产业结构升级能在一定程度上减轻需求放缓的压力。4. 09年有可能会得到更多税收方面的优惠。

由于自身的规模所限，中小企业的抗风险能力通常来说相对较弱，因此长时间的行业不景气可能对中小企业造成更大的伤害。虽然盈利能力有所下降，但从市场角度来说，部分优质的、抗风险能力强的大型公司则有可能在本轮行业调整中挤占更多的市场份额，提高自身的行业地位。当宏观经济回暖时，优质企业的优势可能会更加显著，其行业地位也有可能进一步提高。当本轮周期调整结束后，不同公司之间的分化有可能会更加明显。

总体上来说，我们预计今年4季度的综合毛利率预计略低于前三季度水平，而2009年1季度板块的综合毛利率将与今年4季度基本持平。今年全年净利润的同比下降幅度与前三季度相当，由于今年上半年的基数相对较大，明年上半年的板块净利润表现将很难出现反转，预期同比仍将表现为下滑。明年下半年板块表现或许会出现转机。