伊利股份（600887）：前三季度净利润亏损1.09亿元 中性（下调）

2008年1-9月，公司实现营业收入191.10亿元，同比增长29.67％；营业利润亏损1.21亿元，同比下降218.63％；归属于母公司的净利润亏损1.09亿元，同比减亏；实现每股收益 -0.14元。7-9月，公司实现营业收入75.99亿元，同比增长41.16％；归属母公司净利润亏损2.26亿元，增亏16倍；实现每股收益-0.28元。.

奥运营销带动公司产品销量显著提高。第三季度，正值北京2008奥运会召开，作为奥运赞助商，公司在奥运期间向奥运村和各个场馆供应了牛奶、酸奶、奶酪、冰淇淋等100多个品种的产品。平均每天提供给各竞赛场馆及非竞赛场馆的牛奶逾2万多盒，酸奶平均每日供应近3万盒；冰淇淋每天近5万支，得到了中外友人的一致好评，销量激增，使得公司第三季度营业收入同比增长41.16%。同时，因“金典”系列和“营养舒化奶”等高附加值产品销量的上升，综合毛利率达到了28.46%，同比提高了2.72个百分点。

销售费用大幅增加是营业利润下降的主要原因。报告期内，公司的广告、营销费用投入大幅增加，致使前三季度销售费用同比增长51.14%。其中，第三季度的销售费用达19.72亿元，同比大增84.59%；三项费用率达30.04%，较07年第三季度上升了5.59个百分点。我们认为，期间费用的大幅增加是导致公司报告期内亏损的主要原因。另外，受三聚氰胺事件影响，第三季度公司对部分存货计提了跌价准备，计提资产减值损失比去年同期增加了 1.26亿元。

股权激励费用计提继续吞噬公司利润。前三季度，公司累计支付股权激励费用2.09亿元，其中第三季度支付0.70亿元，剔除股权激励的费用计提对归属母公司净利润的影响, 前三季度归属母公司净利润为1.96亿元，实现每股收益为0.24元；第三季度公司归属母公司净利润为-1.56亿元，实现每股收益为-0.20元。